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　　美伊冲突进入相持阶段，原油价格剧烈波动。中国原油进口多元化，能源结构转型与石油战略储备也将发挥缓冲作用。但在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下，A股短期可能仍将维持震荡格局。美伊冲突若长期化，可能带来三方面主要影响：1）油价中枢上行，全球通胀升温，美联储降息节奏受扰；2）石油美元体系松动加速，中国有望成为全球资本避风港，人民币资产可能受益；3）或催生中国战略机遇，凭借“+”的双支柱能源底座，不仅保障自身能源安全，更可能成为全球能源转型的引领者。

　　进入美伊冲突的第二周，市场开始逐步交易由于油价大幅上涨导致的经济滞胀预期。面对市场对未来滞胀的担忧，判断经济反而具有很强的自适应能力，而且这一轮美伊冲突爆发之前全球经济仍处于复苏趋势中。参考俄乌冲突的经验，各国会更加注重能源独立，对于中国的行业可能也会“危中有机”。市场的矛盾在于资产价格抢跑基本面，A股在未来一个阶段会面临整体估值消化的压力，指数层面的下行空间有限，但结构分化依旧是未来市场的解题关键。

　　随着战局演进，市场定价的核心矛盾正在发生两大变化，一是交易核心从“烈度的上升”转为“谈判的反复”，二是开始定价高油价对经济和政策取向的影响。两大变化确认后，随着市场逐步对利空反应边际钝化、国内政策确定性优势凸显，A股后续有望更趋“以我为主”。建议沿两条思路布局：一是在涨价链中，寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是在景气品种中，寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的板块。

　　“科技+出海”VS资源品目前尚不存在“谁一定就压倒谁”。虽然“科技+出海”最大命门就在于二次通胀导致全球经济硬着陆，现阶段出现定价波动，但“科技+出海”定价是基本面最坚实的产业主线。现阶段不作单方面押注，更不适合反复横跳，组合管理才是真正胜负手。当前新旧共舞核心是：资源品有色+周期品化工+AI应用和+出海机械（风电、工程机械及专用设备），过程胜负手在于中期把握“四个再均衡”：新旧再均衡；AI科技向下游走；出口出海向中上游走；资源品商品属性回归，金融属性下降。

　　在流动性扰动和风险偏好承压的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。防守端继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、石化、建筑等，以对冲宏观波动。进攻端“PLUS”聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。当前低空经济、商业航天、电池、硅料硅片、逆变器、风电零部件等板块拥挤度较低，若后续催化兑现或风险偏好修复，具备更强的资金回流弹性。

　　行业配置方面，关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”。首先，由于流动性层面的约束，科技行情估值端难免受到一定短期扰动，此前的科技TMT行情已开始向先进制造行情（电新、新能源车）扩散。其次，中东局势的改变催化了能化品的上行，叠加当前全球再通胀的宏观背景，周期股的业绩主升行情有望扩散至化工板块，此前的工业品趋势行情（有色）已开始向能化趋势行情（基础化工）扩散。最后，AI产业趋势并不会受到中东局势的明显影响，其中盈利增长确定性较强的核心细分方向仍然会受“抱团业绩”的驱动，从而形成持续的行情穿越。